本文系「ToB行业头条」原创出品，未经授权禁止转载。作者：樊航，编辑：海阳

中国企业服务市场经过20余年的发展积淀，正处于蓬勃发展阶段，持续受到一、二级市场的关注。2021年，在企业服务领域，可以看到更多新的企业不断涌现、新的资本正在席卷、强劲的企业正走向上市。

根据企名片数据显示，2021年中国共发生16740起投融资事件，全国企业服务行业共计发生2369起投融资交易，占总体的14,15%，总计交易金额达到1390亿元人民币，平均每日约有6.5笔交易达成，交易金额约为3.8亿元人民币。

由于企业服务市场投融资渠道多以一级市场股权融资为主，因此关注并分析投融资信息对于快速了解市场现状与最新动态至关重要。

01.2021资本投资持续增长 融资热情不减

企业服务市场并不像2014、2015年O2O（即Online To Offline，将线下的商务机会与互联网结合），2017、2018年的教育，2019、2020年的消费那样，成为一个时间节点的热门主题，但它却一直稳步发展，在近十年间都成为不可忽视的存在。

那么，理解企业服务的投资机会在哪，首先要了解这个赛道的空间是否足够大，其次是未来的前景。

钟鼎资本张健认为做投资，投的是现在，但面向的是未来，要在市场相对萌芽期就做出一些判断和部署。而基础设施和协同方式的改变所引起的范式变革催生了企业服务发展的大机会。

以通讯技术为例，从早期的电报、邮件交流到基于Windows图形化界面的系统进行交互，再到智能手机通过触摸屏来操控APP，再到未来以脑机接口为载体在三维空间进行手势交互。

尽管人们的通讯基础设施和协同方式一直呈高速发展势头，但不变的是每个时代的企业在发展过程中的业务流程，如研发、采购、生产、营销、销售、客服等。

企业服务软件的发展就是基于底层基础设施的变革进行持续的重构，有了互联网和移动互联网之后，软件公司可以基于网页，App，小程序，图片和文字等基本元素在标准化的工作和业务流程场景下进行重构，以实现企业内外部沟通和协同效率的提升。

从2014年起，企业服务就进入爆发阶段，近几年，企业服务领域依然保持了高速发展。不论从历史财务回报，还是未来发展机遇上，企业服务是一个非常值得投资的领域。

而对于投资者而言，时机永远很重要，何时出手最重要。就像高瓴资本张磊所说，我们不轻率，一旦看好，就会长期支持并参与到企业的创新和发展中去，和企业一起成长。坚持价值投资和长期投资，才能真正陪跑出基业长青的企业。

纵观2021全年，以腾讯投资、红杉中国、高瓴资本、IDG资本等为主的共2278家投资机构加码企业服务行业，其中腾讯资本出手55次，红杉中国出手51次，高瓴资本出手38次，有623家机构出手≥2次，292家机构出手≥3次......

从投资轮次来看，根据凯联资本数据显示，2021年，中国企业服务早期（天使轮-A轮）融资笔数占比最多，其中A轮（含pre-A,pre-A+，A轮等）融资662笔，占总融资的27.4%，天使轮最大一笔融资为远度云，达到20亿人民币（主要由百度参股）。

中期（B轮-C轮）融资规模最大，为755.6亿元，其中B轮（含pre-B，B，B+轮等）285笔，融资金额392.1亿元，C轮（含pre-C，C，C+轮等）融资121笔，融资金额363.4亿元，主要包括弘玑Cyclone C轮1.5亿美元融资，蓝湖C+轮10亿人民币融资。

后期（D,E,F,Pre-IPO）共发生75笔融资，累计融资额为538.5亿元，单笔融资平均金额为7.2亿元，其中包含北森Beisen F轮2.6亿美元融资，智慧芽E轮3亿美元融资等。

总体而言，企业服务市场中期（B轮-C轮）融资规模最大，为755.6亿元；A轮（含pre-A,pre-A+，A轮）融资笔数最多，占27.4%。

02.垂直赛道迎百花齐放

在资本的全年投融资过程中，整个子级赛道的融资情况也趋于明显。诸如早期的人力资源、财税、营销等具备一定刚性特征的服务市场率先普及壮大，自疫情爆发之后，协同办公类例如远程办公、线上会议、线上协作也迎来爆发式增长。

尤其在万物上云的大趋势下，各类基于数字化技术的企业服务迎来了时代新舞台，并吸引了大量新玩家入局。而新老玩家的大力布局，也直接推动了企业服务市场进入百花齐放局面。

从企服行业子领域2021年融资情况来看，垂直行业和技术开发行业融资最为频繁，分别为516、490笔，占总融资事件的21.78%、20.68%。其次为IT运维、企业资源管理和市场营销，分别为276、267、199笔。

融资金额最多的为销售/商务行业267.20亿元，其中数额最大的融资为卓佳集团，即拟以27.6亿美元被霸菱亚洲收购。

平均单笔融资金额最多的为数据分析类166笔228.77亿元，平均单笔融资1.378亿元，其次为通用办公类36笔45.98亿元，平均单笔融资为1.277亿元，财务税法类58笔67.99亿元，平均单笔融资1.172亿元。

此外，在企业服务子领域共有14家公司获得资本的多次投资，在融资次数上在3次或3次以上。

其中即时设计获得4次投融资，半城云、斗象科技、景略半导体、蓝湖、珞安科技、热度星选、探马SCRM、梯影传媒、小象智合、阅流、云道智造、支流科技、SparkX邑炎科技获得3次投融资。从投资轮次来看，大部分多次数融资发生在在轮次早期，即天使轮、A轮、B轮。

根据资本市场投资逻辑，投资者首先关注的是新物种，例如ERP、CRM、HCM、SRM等大量新的名词出现，这些在诞生伊始都是新物种，备受投资者关注。例如成立于2020年的营销服一体化SaaS平台探马SCRM，在2021年累计完成3轮共5500万美元融资。

其次的投资逻辑就是出现更符合国内市场习惯的本土化产品和服务。在ToB市场中，企业服务软件的本质是应用和管理，国外的技术和产品虽然领先但并不代表实用，用户的操作方式、使用习惯差异化，催生了企业服务产品本地化的需求。

IDG资本牛奎光认为，企业服务软件最后的龙头企业中，一定有一堆本土企业。这其中就包括了一年获得4次投融资的国产化云端 UI 设计工具即时设计，3次投融资总金额达到18亿元的中国第一个专业的产品设计协作平台蓝湖等。

另外，现在企业的安全意识不仅仅在金融等行业，已经扩散到互联网、物联网各个角落，近年来频发的勒索攻击、数据泄露事件说明企业面临的网络安全挑战日益严峻，这为网络安全产业发展带来了前所未有的机会。

其中包括以技术创新驱动的网络安全提供商的斗象科技在2021年3轮融资中获得7亿人民币，工业网络空间安全产品与解决方案提供商和安全服务运营商珞安科技在2021年3轮融资中获得数亿人民币等。

03.2022年或遇资本寒冬 资本投资策略有所改变

在企服爆发的近十年间，行业迎来了2015年的融资高潮，也经历了2018年的回落，尽管在疫情爆发之后的两三年间有所回暖，但有投资者和从业人士对2022年的投资前景其实并不看好。

Saas独立顾问吴昊在文章《SaaS创业路线图：凛冬将至，生存十条》中表示，2022年将是ToB行业的资本寒冬，上一波的投资热（2021年上半年）背后的基础已经消散。而2022年获得投资困难的主要原因在于以下几点：

一是2022年获得投资困难的原因在于首先是各国政府从货币超发转向央行缩表，让金融领域形势或存在逆转。有专家认为此轮缩表对于中国跨境资本流动、国内货币政策以及国内债券利率有一定的影响。

二是国内外企服公司在美股、港股都存在多倍增长后连续下跌的形势，让投资者望而却步。例如美国saas公司Global X Cloud Computing ETF指数基金，在19个月（2020年3月至2021年11月）里暴增162%，然后掉头在最近3个月跌了30% ；港股SaaS公司，微盟、有赞等，则在多倍增长后，从2021年2月的最高点至今下跌了80-90%。

最后，近年来资本界在企服市场连续扫货，普通的企服企业已无法满足资本的胃口，多数资本甚至在2021年以20-60的高ps投资了众多头部企业。

纵观下来，2022年企服融资可能出现两个趋势：一是资本投资逻辑发生变化，由于资本寒冬的出现，原来的“占坑式”激进策略将会改变，转而变为保守稳健型投资；二是大多数机构将重点投资头部企业，最终呈现出强者恒强的局面。

其主要原因是，资本的本质是逐利的，在企服行业普遍存在周期长、回报慢的情况下，相比早期项目的高风险投资，资本更愿意在产品、业务、商业模式发展的更成熟的企业中继续加注，甚至推动企业上市从而获得即时利益。

从这个角度出发，那些在2021年获得大额融资的ToB企业，或说明了其正被资本看好，且在短期内有望上市。

以PaaS级解决方案提供商涂鸦智能为例，在2021年3月13日获得5亿基石轮融资后，随即于2021年3月18日完成IPO，获得9.15亿公共股份投资。

根据IT桔子数据显示，2021年获得融资超十亿人民币的ToB企业不在少数，其中便包括“云软件”新晋独角兽的蓝湖、RPA第一梯队弘玑Cyclone、一体化人才管理云平台供应商北森Beisen以及国内电子签章最早的探索者e签宝等，这些企业都凭借自身在垂直赛道深耕多年的优势获得资本的加注。

其中，专注于RPA软件赛道的弘玑Cyclone，是中国目前唯一同时进入Gartner魔力象限和Forrester Wave报告的RPA厂商。

弘玑Cyclone凭借自2019年以来平均年增长率超400%的爆发式增长赢得了资本市场的高度关注，在2021年11月，完成了1.5亿美元C轮融资，成单笔融资额最大的中国RPA厂商。

其次是“云软件”新晋独角兽的蓝湖，在2021年一年间获得三轮超18亿人民币的投融资。

参与蓝湖的投资方 GGV 纪源资本、红杉中国等合伙人一致认为，在软件及互联网协作的在线化增速迅猛的大环境下，云软件协同智能模式将成为互联网数字领域的下一个风口。而蓝湖很有可能凭借领先的产品能力，完善的产品布局，抓住这一历史性的机遇。

一体化人才管理云平台供应商北森Beisen，也是一个值得留意的企服独角兽。在去年获得F轮2.6亿美元的融资之后，2022年1月10日正式向港交所递交招股书。

根据招股书里提供的数据，截止去年第三季度，《财富》中国500强企业中，近七成都是北森的客户。

这些优质的中大型企业客户，是北森最重要的护城河，也是其征服资本市场走向上市的重要武器。

另外，作为国内电子签章最早的探索者e签宝（2021年e签宝获得E轮12亿人民币融资）同样是值得关注的企业服务垂直赛道领先者。

根据2021年数据显示，e签宝目前服务全球超502万家企业，累计完成电子合同签署超121亿次，并且市场规模在36.36%的占比下依旧持续提升的趋势。

e签宝的雄厚实力同时也在宣告着行业的蓬勃向上以及企业本身的优势，市场规模持续提升的背景下，2022年获得追加投资或上市的几率大幅提升。

除了上述的企业外，作为我国知识产权和创新赛道的领军企业智慧芽、六个月内完成E1+E2两轮合计1.9亿美金融资，融资完成后公司估值超10亿美元的企业培训领域独角兽云学堂以及国内智能运维行业的最高融资记录全栈智能业务运维解决方案服务商云智慧等或许都有望成为资本关注的重点。

最后

回顾2021年，企业服务投融资事件数量占全国行业融资事件超过十分之一，资本出手更是豪掷千亿。

从融资轮次来看，中国企业服务早期融资笔数占比最多，中期融资规模最大，垂直行业和技术开发行业融资最为频繁，销售/商务和数据分析领域吸金能力强劲。

尽管2022年或将迎来资本寒冬，投资人投资策略也随之改变，但仍有企业有机会获得追加投资。