来源 | 银杏财经（ID：threemornings）

作者 | 吴不知

编辑 | 杨一枝

美东时间8月19日，百度发布2019Q2财报，超过华尔街此前预期。

据财报显示，该季实现营收263.26亿元，同比增长1%，净利润24.12亿，同比下滑62%。营业成本161.2亿，同比增长34.17%。

今年6月，百度应用日活跃用户达到1.88亿，同比增长27%。值得一提的是应用内搜索量同比增长20%以上，智能迷你应用月活跃用户达到2.7亿，同比增长49%。

李彦宏表示“在百度的人工智能业务上，小度助手继续保持强劲势头，6月份的设备安装量超过4亿台，同比增长4.5倍，每月语音查询量超过36亿次，同比增长7.5倍”。

财报披露前，报收104.22，涨7.78%。财报披露后，盘后股价报收113，上涨8.42%。

壹

如果说2018年以前百度可以躺着赚钱，那么从去年开始，情况便发生巨大变化。

首先是营收增速在去年见顶，此后沿抛物线下滑。虽然国内搜索业的绝对霸主地位仍然坚如磐石，但营收增速降低意味着搜索市场天花板已现。

在2016年以前，百度主营业务较为单一，2016年初Online Marketing Services（在线市场服务）占比达94.37%，其他服务仅占5.63%。该情况自2017年占比逐渐下降，截止2019年第二季度，在线市场服务占比达到73.13%。

在线市场服务业务主要包括搜索业务，其他业务占比提升表明百度正在拓展自身业务范围。近年来进军智能音箱、小程序正是其寻求变化的体现。

与营收增速放缓相类似，毛利润增幅也出现下降，在今年一季度甚至出现负增长，百度正遇到史无前例的竞争与挑战。尤其是头条系加入竞争，让国内搜索引擎市场重现多头竞争之势。

8月14日，今日头条收购互动百科22%股权，成为最大股东，头条与百度的竞争将全方位展开。

不过头条系“推+搜”的路径短时间内很难挑战“搜+推”的路径。从本质上讲，头条系在信息流上拥有更强优势，虽然信息流与搜索服务有类似之处，但要从信息流发展到搜索恐难度颇高。

一是技术壁垒，百度之所以能长期立于不败之地，是因为掌握搜索引擎核心技术。另一个是内容壁垒，内容、服务等知识垂类方面的优势与积淀，既非一日建成，也非计日可图。

自去年以来，百度营收增长疲软。从图表可以看出自2018年Q2季度以来市场销售与管理费用不断抬升，一度超过研发投入。但从今年一季度开始，研发投入增量明显，至二季度，依旧保持两位数增长。

百度近些年在发展速度方面落后于阿里、腾讯。与规模扩张相比，百度在研发经费投入上一直着力颇多。研发投入作为科技公司的重要参考，既是衡量竞争力的表现，也是发展前景的晴雨表。

腾讯研发投入并未在财报披露，仅就阿里与百度二者研发投入变化做对比。作为国内互联网巨头，阿里的研发投入增速在2017-2018上半年持续增长，到去年二季度达到峰值之后，研发投入增速迅速回落。

百度研发投入增速在2019年以前一直维持在15%左右，至今年一季度突然加速。二者在两年多以来的研发投入差距长期扩大之趋势，到今年开始逐步收窄。

在研发投入绝对值上，阿里依旧高于百度，但差距正在逐步缩小。2018年Q2季度是二者研发投入绝对值差距近75亿，当季百度投入40.33亿元，阿里115.1亿元。

结合以上图表不难看出百度自2018年第四季度开始，研发投入同比大增。成本不断攀升的表象并不能一刀切，研发投入大幅增长是造成今年一季度以来成本跃升的主因。

同时也表明百度正以牺牲短期盈利为代价，来换取长期增长。短时间内百度或许不会在盈利上明显改观，是否能在中长期取得成绩，还需深入考察公司运营情况。

贰

单一分析报表，并不意味着事实如此，如能结合运营实态，更易于一窥究竟。

首先是从根源上对公司内部人事进行调整。经历2016年以来的危机，高层变化业已天翻地覆。去年崔珊珊担任百度文化委员会秘书长，主管组织与文化建设，掀开了百度的变革。

在内部管理上，量化考核体系从机械的KPI（关键绩效指标法）转向OKR（目标与关键成果法），确保规则制定者的初衷不会在实际运作过程中发生背离。

从结果高于一切，到结果与目的保持一致性，让公司能在运作中有效规避“体制”僵化所带来的一系列问题。

其次是智能音箱“小度”取得巨大成功，进军IoT初尝胜果，两年时间后发先至，占据国内市场份额第一。

“AI时代的重要特征就是“软硬件结合”，“小度”在百度内部被视为新的流量入口，而事实上百度所为，亦是国内外科技巨头所想。

移动搜索业务的王者赢得“起点”，在去年开始着力往终点发力。根据QuestMobile《2019小程序半年洞察报告》显示，2018年6月仅有微信小程序与快应用两大平台，到今年同期已出现八个平台，BAT纷纷入局。

百度网盘在微信小程序平台活跃用户数同比暴增277.9倍，除入围2019年6月净增长TOP10之外，百度小程序也在构建属于自己的移动生态。

日前QuestMobile发布《2019中国互联网半年大报告》显示，百度小程序受百度内容生态加持十分明显。该平台月活用户前五APP中，位列第一、第二、和第四的分别为百度贴吧、百度文库以及百度糯米，皆为百度自营。

换一个角度看，百度生态有着浓郁的“搜索”味，借助百度百科、贴吧、知道等内容优势，稳扎稳打收效不错。

百度在2017年“一减两加”之后，寻求“度”解。“打扫干净屋子”再请入智能音箱与小程序两位新客人，百度主营业务在不断丰富的同时，也让人看到常年高研发投入慢慢收到成效。

终

对于投资人来说，初创公司有高风险、高收益的特点，成功便财务自由，输了大不了消费降级。问题并不在于落差，而在于风险是否可控。

成熟公司转型的风险则要小得多，可控性也较好。成了可以“想去哪儿就去哪儿”，输了至少可以自我安慰地说“瘦死的骆驼比马大”，不至于血本无归。在搜索业务的统治地位是百度未来的绝对底牌。

财报与现实宛如冰与火，彼此腾沸。百度在研发上的大量、持续投入，仿佛放长线，在今年开始初尝胜果。至于能否钓起大鱼，取决于互联网生态竞争之中。

开放者与创新者，才能笑到最后。

新业务方面，百度在智能音箱、小程序上双剑齐发，从方向、自身实力以及现状看，持续高增长应该是大概率事件。唯一让人忐忑的是自动驾驶业务，依旧待在“闺房之中”难见真容。

上月，北京市自动驾驶测试管理联席小组发布首批T4级别自动驾驶测试牌照，全被百度承包，T4牌照是目前全国最高技术等级、最高标准、测试场景最难的开放道路测试资格认证。

但相关配套设施、法律法规尚未跟进，距离市场化还有相当距离。

流量见顶导致的“度”劫或许无可避免，但加大研发投入、丰富业务内容的“度”解，正让百度渐渐重回正轨。至于未来能否“度”捷，尚待继续观察。

能够确认的是，短期业绩回升之势初现，长期高研发投入的红利正在慢慢释放。