来源 | 银杏财经（ID：threemornings）

作者 | 郭一刀

编辑 | 杨一枝

"This is not the end. It is not even the beginning of the end. But it is, perhaps, the end of the beginning."

2006年，校内网（后更名“人人网”）卖身千橡的第二天，王兴在博客里敲出丘吉尔的著名演讲辞。安慰和惋惜胜于祝贺与羡慕:"当我们公司已经欠了相当于我个人100个月工资的时候,我们没有太多选择。"

5年后，陈一舟得偿所愿，人人网走进纽约证券交易所，一时风头无两，市值力压网易、新浪。这年，等待了505天的王兴终于等来了饭否的重新开放，等着他的却是新浪微博的一骑绝尘。同样在这年，“千团大战”席卷全国，王兴和他的美团前程未卜·······

2018年8月，一篇名为《13年后重新登陆人人网，你会看到你青春的截止日期》文章引发热议。上市七年，市值缩水98%，人人芳华不在。一个月后的香港证券交易所，王兴圆梦敲钟，大锤抡了一圈，格外用力。开盘高涨5.65%，美团市值近4000亿港元，王兴盯着大屏幕看了股价好一会才露出了笑容。

创业14年，九败一胜，王兴终于走到一个被公认的里程碑。如今，1979年出生的王兴已到不惑之年，“从死人堆里爬出来”却只是他的上半场。

现在的美团，已经撕掉了团购起家的标签，逐渐扩展到餐饮外卖、酒店旅游、出行、新零售等领域。竞争对手也早已从“巷战”升级为阿里、携程、滴滴等之间的巨头之争。

美团下半场

王兴曾给一本书写过腰封：

有本书对我蛮有影响的——叫做《有限与无限的游戏》。有限游戏在边界内玩，无限游戏却是在和边界，也就是和“规则”玩，探索改变边界本身。实际上只有一个无限游戏，那就是你的人生，死亡是不可逾越的边界。与之相比，其他的边界并不是那么重要了。

涵盖吃、行以及所有生活服务的市场可达万亿美元：“因为我们创造的价值足够多，餐饮、旅游、到店综合品类每个领域都可以值几百亿美元。”

5月24日，美团发布2019年一季度财报，当季收入191.73亿元，同比增长70.1%，经营亏损13.03亿元，环比收窄65%。值得注意的是，美团EBITDA（税息折旧及摊销前利润）由负转正，达到4.59亿元，预示着美团逐渐具备盈利能力。

餐饮外卖业务是美团的第一大业务。本季度，美团餐饮外卖收入增至107亿元人民币，同比增长51.7%；餐饮外卖季度交易17亿笔，同比增长35.8%。值得一提的是，本季度毛利同期比较几乎翻番，达到14.4%。

百团大战结束后，美团、饿了么基本上采取了两种完全不同的打法。美团以用户为核心，打磨用户体验聚集流量来吸引商家；而饿了么是在商户抽成做出让步，辅以大量的用户补贴，来打开局面。

为了吸引顾客，美团外卖将战略重点放在了用户体验、服务品类、外卖消费环境、以及配送质量上。补贴并非市场良态，与更高的市场份额相匹的该是更好的服务体验，依靠补贴吸引的用户在补贴停止后也很难留存。但是提升服务体验却可以让用户长期受益，不过这也意味着需要更高的成本，提升佣金似乎变得在所难免。

上周，王兴在回答高盛分析师提问曾表示：无论是一线城市还是三四线城市，美团均处于市场领先地位。但更为重要的是，美团的用户和商家质量要明显优于竞争对手。

一季度，美团活跃商家数量达到了580万家，较去年同期增长了27.3%。这说明，平台与商户间并没有因为佣金而爆发矛盾，反而进一步增强了黏性，更多的商家被优质的流量吸引，将生意搬到了线上，和平台共同把“蛋糕”做大。

据DCCI互联网数据研究中心研报显示，在目前网络外卖服务市场中，美团点评占据了64.6%的份额，饿了么和饿了么星选（百度外卖）分别占据25.5%和8.4%。在市场份额上的优势将会帮助美团在竞争中进一步扩大优势。在餐饮外卖用户增长放缓的情况下，平台将想方设法的提高既有用户点餐频率。即使在将来，各平台占有的市场份额维持不变，在用户点餐频率增加的情况下，份额高的一方也将获利更多。

不管是订单数还是成交金额，用户基数大的平台，都将获得绝对值更大的增长。因此，目前用户基数大增速放缓的局面，对美团来说，挑战和机遇并存。

摩根大通中国互联网分析师Alex Yao曾预计，在未来一到两年，美团点评的最重要业务——外卖业务将实现盈利。

到店及酒旅游业务是美团的第二大业务，同时也贡献更多毛利。一季度，美团第二大业务营业收入45亿元，同比增长43.2%，毛利率更是高达88.3%。作为对比，携程一季度住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅管理业务总计贡献营收76.3亿元。美团酒店预订业务的引领地位得到进一步巩固，国内酒店间夜量提升至7860万，同比增长29.8%。美团的国内酒店间夜量在过去12个的时间里合计已达3.02亿，成为中国第一家“一年3亿间”的在线酒店预订平台。

在财报中，美团将其归功于高端酒店进一步增加，及平均间夜价同比稳步增长。财报显示，美团将继续加强酒店预订与其他到店服务之间的协同作用。通过对饭店、婚宴场地、水疗中心及其他的交叉销售预定，帮助酒店进一步实现非住宿服务的收入来源。

2012年，美团开始打造自己的酒店预订系统，短短几年的时间里已经形成了自己对独立业务的判断，找到了业务的破局点，并且完成了携程没有覆盖用户市场的开局。凭借着积攒的“后发制人”“低线城市进军高新城市”的经验，美团未来将会在酒店行业更进一步，高端酒旅市场逐步拥有话语权。

无限游戏

今日资本徐新曾经提出一个“超级平台”的理论：

“移动互联网时代没有了区域老大，所有竞争都是全国性战役，所有生意都集中在手机APP上，在这样一个新时代，互联网企业要么做大成为超级平台，要么出局。”

美团在酒旅上的成功被很多人认为是高频打低频的经典案例，但是这种案例难以批量复制。

高频带低频有很强的局限性，“高频抓用户，低频做利润”是其核心策略，但对美团而言，餐饮外卖业务不单要担负起吸引用户的任务，更是美团最核心的主业；低频做利润也同样不适用于美团的酒店业务，美团酒店立足于低端市场，利润还需要长期开拓。

正是因为意识到了这种局限性，美团才明确提炼出了“Food+Platform”超级平台，以“food”为核心支撑多品类的业务，并在各业务间实现交叉销售，进一步扩大其流量来源，形成规模效应和网络效应。为了延续和加强超级平台的优势，美团未来更是会牢牢抓住“food”这一核心。

对于美团来说，边界延伸不是难事，更多的是整个团队有足够的耐心。

2017年2月，美团高调宣布上线“美团打车”业务，打了程维与滴滴一个措手不及，双方在南京展开了一场补贴大战，导致南京政府方面不得不宣布全面暂停出租车新增运力。借助补贴，美团打车在南京试运营10个月后，日订单量突破10万单，随后宣布进军上海。但在上海的进展也不如预期，至此美团打车进入了观察期。2018年9月，美团高级副总裁王慧文在IPO新闻发布会上表示：“我们不会加大在网约车上的投入。”

沉寂两年后，美团打车今年4月再度回归。只不过与之前有所不同的是，美团打车的业务模式由类似于滴滴的自营模式，希望获得交易闭环的全部收益，变为了与高德打车、哈啰出行相同的聚合模式。通过接入首汽约车、曹操出行、神州专车等主流出行服务商，用户可以在美团APP一键呼叫多个不同平台的车辆，享受到不同品类的打车服务。

17城的“聚合模式”利用了美团流量和场景优势与第三方服务商成熟的出行体系相结合，快速覆盖市场，持续塑造美团打车的品牌影响力，退居二线的同时提高了用户满意度并增强用户粘性。

同样在4月份，美团买菜在上海峨山路正式开启第10个站点。与此同时，美团旗下新业务小象生鲜进行了试点期内的调整，无锡及常州门店因经营表现不佳而停业关闭，保留北京2家门店并继续优化消费体验和运营效率。

不得不说，美团在“生鲜零售”的思考和打法的转变。“店仓一体”的大店模式，将调整至防守状态：“前置仓”的小站模式，美团买菜的布局明显在提速。尽管10站还是一个比较谨慎的数字，但开站速度、京沪两地布局，均显示出美团买菜的潜力和信心。一旦模式验证成功，美团买菜将提档加速。

一种业务模式从出现到大规模投放，往往有两种模式，第一种是只要有市场就大规模投放，然后在运营的过程中逐渐解决出现的问题，完善机制，滴滴就是这样崛起的。第二种就是先选一两个城市小规模试点，精耕细作的运营，不断试错直至得到一个成功落地的商业模式。一旦时机成熟，就可以大规模投放，反之也因为投入不高，避免了财务风险。盒马鲜生的第一家店，阿里耗资几亿还足足打磨了两年。

美团打车调整为聚合模式、小象生鲜试点调整······其背后彰显的是美团日渐理智和清晰的打法方式。正是得益于此，美团新业务在收窄亏损的同时也实现了267.8%的收入增长。

5月6日，美团点评宣布推出“美团配送”品牌，并推出美团配送开放平台，开放平台将向合作商户开放技术平台、运力网络、产业链上下游等能力。

美团高级副总裁王莆中表示：送网络的延伸和开放，不仅是人力资源的复用，而是会针对不同行业的需求，设计不同的履约产品，升级配送调度系统，完善配送基础设施，建设更柔性的配送网络。

580万活跃商家、4亿多用户，覆盖2800余座市县、日活跃配送骑手超60万，270万骑手总数······今天的美团已然演变成一个巨大的流量池，短期目标是盘活这些流量，未来的竞争弹性则要回归于自身生态效率的提高。

终

回顾王兴的14年创业史，不难发现这两个特点：

一是急流勇退，校内网卖身陈一舟，饭否被关期间果断切换赛道，“四纵三横”的夹缝中找出美团的机会；二是有足够耐心，通过精细化运营等举措打持久战，非盲目烧钱而适时调整，团购、外卖、酒旅、出行、生鲜等领域的切入，皆是如此。

正如王兴曾在接受记者专访时曾说：

“在这个时代更多公司像是流星，非常绚烂，但一颗流星烧完就烧完了。行星可以长久存在，但它不会自己发光。恒星会发光，同时它和流星的发光方式不一样，流星是燃烧掉了，恒星是靠核聚变，所以恒星必须够大。”

末尾还补充了一句：“我在努力成为恒星。”